Autor: Camilla Dolle (Head de Renda Fixa).
13/06/2022 19:44:58 • Atualizado em 14/06/2022 07:31:08
- Nos dias 14 e 15 de junho, ocorrerá a próxima reunião do Copom.
- Vemos dois cenários como mais prováveis:
- Cenário-base: Elevação de 0,5 ponto percentual (pp), com comunicado mais aberto para a próxima reunião.
- Cenário alternativo: Elevação de 0,5 pp, porém sinalizando fim do ciclo de altas.
Nesta semana, nos dias 14 e 15 de junho, ocorrerá a próxima reunião do Copom em 2022. Para a decisão, a grande maioria do mercado aguarda um aumento de 0,5 pp, o que elevaria a Selic a 13,25%.
Existem ferramentas no mercado que precificam essas expectativas dos agentes. Como exemplo, as “apostas” nas Digitais de Copom no fechamento de mercado do dia 10/06 se davam como segue. Ou seja, havia uma probabilidade, na visão do mercado, de cerca de 83% de que a Selic seja elevada em 0,5 pp reunião do Copom desta semana.
| Expectativa | Probabilidade |
|---|---|
| Elevação para 13,25% (+ 0,5 pp) | ~82,5% |
| Elevação para 13,50% (+ 0,75 pp) | ~9,5% |
Economistas da XP enxergam este mesmo cenário base:
“A análise dos dados desde o último Copom aponta um balanço de riscos misto. O evento mais importante, no entanto, foi a rápida tramitação no Congresso de projetos de desoneração de combustíveis, energia elétrica e outros setores. Há dúvida sobre como o Copom irá interpretar esse evento. (…) Esperamos alta de 0,5pp na taxa Selic nesta reunião. E, com o fluxo de notícias recentes ambíguo, o Copom deve deixar as portas abertas para uma possível alta final em agosto. Em nossa visão, os projetos de desoneração tributárias são, na melhor das hipóteses, neutra para a política monetária.“
A comparação entre as expectativas do mercado nas vésperas do Copom de maio e agora ajudam a entender o cenário (os dados atuais do Boletim Focus não estão disponíveis pelo Banco Central).
| Indicador | Expectativas na semana do último Copom (maio) | Expectativas atuais |
|---|---|---|
| DI Jan/23 | ~13,1% | ~13,6% |
| DI Jan/27 | ~12,0% | ~12,8% |
| Câmbio (R$/US$) 2022 (Focus – Mediana) | 5,00 | 5,05 |
| Câmbio (R$/US$) 2023 (Focus – Mediana) | 5,04 | 5,05 |
| IPCA 2022 (Focus – Mediana) | 7,89% | 8,89% |
| IPCA 2023 (Focus – Mediana) | 4,10% | 4,39% |
| Selic 2022 (Focus – Mediana) | 13,25% | 13,25% |
| Selic 2023 (Focus – Mediana) | 9,25% | 9,75% |
O que esperar para a renda fixa?
Além de precisarmos acompanhar qual será a decisão do Copom sobre a taxa Selic, é necessário nos atentarmos ao comunicado sobre os planos do BC para a política monetária, que guiarão as expectativas para os juros nos próximos meses.
Com base nisso, o que o Copom dirá desta vez? Enxergamos alguns cenários como prováveis:
Cenário 1: +0,5 pp com comunicado aberto
Cenário base: Esperamos elevação de 0,5pp na taxa Selic nesta reunião. Como o cenário para a inflação segue desafiador, entendemos que o Copom optará por deixar a porta aberta para um ajuste adicional em agosto.
Na última reunião, o Copom, assim como esperado, deixou aberta a possibilidade de novo aumento da Selic na reunião de junho, principalmente em meio a um cenário inflacionário ainda pressionado. Naquele momento, as projeções de inflação no cenário de referência do BC eram de 7,3% para 2022 e 3,4% para 2023. Desde então, no entanto, as expectativas de inflação da pesquisa Focus subiram para 8,9% e 4,4%, respectivamente.
Além disso, neste período, houve elevação nos preços das commodities e o o Congresso agora discute cortes de impostos sobre combustíveis e energia. Apesar de os números fiscais correntes continuarem melhorando, os incentivos fiscais elevam o risco em relação à sustentabilidade da dívida brasileira.
Sendo assim, acreditamos que o cenário esteja ambíguo o suficiente para levar o BC a manter as portas abertas a um novo aumento da Selic em agosto, caso seja necessário. Assim, neste cenário, após a alta de 0,5pp esta semana, é possível que o Copom entregue uma última alta de 0,5pp na reunião seguinte, levando a Selic para 13,75%.
Para a reunião de agosto, o mercado tem hoje as seguintes expectativas (tendo como base Selic de 13,25% após a reunião atual):
| Expectativa – Copom Agosto | Probabilidade |
|---|---|
| Manutenção em 13,25% | ~38% |
| Elevação para 13,75% (+0,5pp) | ~35% |
| Elevação para 13,50% (+0,25pp) | ~25% |
Ou seja, o cenário está ainda dividido em relação a qual será a indicação do Banco Central à frente. Se o nosso cenário base se concretizar (BC deixando em aberto o que fará em agosto), acreditamos que a interpretação do mercado será no sentido de acreditar em nova elevação na próxima reunião. Com isso, as taxas curtas de juros deverão se elevar.
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Fonte: conteudos.xpi
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